باختصار: حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS) هو حق قانوني يمنحه القانون 17-95 لمساهمي الشركات المساهمة بالمغرب للاكتتاب بأولوية في الأسهم الجديدة عند الزيادة في رأس المال نقداً. يمكن إلغاء هذا الحق بقرار إجماعي من الجمعية العامة الاستثنائية.
إلغاء حق الأفضلية في الاكتتاب عند الزيادة في رأس المال
في مقالنا الزيادة في رأس المال شرحنا أن المساهمين في المغرب يستفيدون من حق أولوية المشاركة في الزيادة في رأس المال. في الواقع، لا ينص القانون المتعلق بـالشركة ذات المسؤولية المحدودة المغربي صراحة على هذا الحق. غير أن هذا المبدأ يستمد من حق الموافقة الذي يتمتع به الشركاء. فلا يمكن لأي شريك جديد الدخول في رأس المال دون موافقة صريحة من باقي الشركاء.
يختلف الأمر في الشركة المساهمة. ففي هذا الشكل لا يوجد مبدأ الموافقة.
غير أن حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS) يتيح حماية مساهمي SA من خطر التخفيف.
يتعلق الأمر بحق يمنحه القانون للمساهمين القدامى على حساب الجدد. ويمنحهم أولوية الاكتتاب في كل زيادة جديدة في رأس المال.
تعريف حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS)
حق الأفضلية في الاكتتاب في الشركة المساهمة هو الحق الذي يتيح لمساهمي SA شراء أسهم جديدة عند الزيادة في رأس المال نقدًا. يرتبط هذا الحق تلقائيًا بصفة المساهم. ويمنحه القانون للمساهمين القدامى بنسبة حصصهم في رأس المال.
في المغرب، ينص الفصل 189 من القانون 17-95 المتعلق بالشركات المساهمة على ما يلي:
“للمساهمين حق الأفضلية في الاكتتاب في الأسهم الجديدة النقدية، بنسبة عدد الأسهم التي يملكونها. كل شرط مخالف يُعتبر كأنه لم يكن. وخلال فترة الاكتتاب، يكون هذا الحق قابلاً للتفاوض أو للتنازل بنفس شروط السهم نفسه. ويمكن للمساهمين التنازل بشكل فردي عن حقهم التفضيلي.”
الجمعية العامة هي التي يمكنها أن تقرر إعمال هذا الحق أو إلغاءه.
في تتمة هذا المقال، سنتحدث أكثر عن هذا الحق بمعناه الواسع وسنشرح خاصة كيف يمكن إلغاؤه ولماذا.
حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS): كل ما يجب معرفته
فيم يتمثل DPS؟
يُسمى أيضًا حق الاكتتاب بالصفة غير القابلة للتخفيض، وهو من الحقوق المالية للمساهم.
يتيح هذا الحق لكل شريك الاكتتاب في الأسهم الجديدة عند الزيادة في رأس المال نقدًا. وحق الأفضلية في الاكتتاب (DPS) الذي يملكه كل مساهم يتناسب مع مشاركته في رأس المال الاجتماعي.
DPS هو حق لا رجعة فيه. لا يمكن تخفيض مشاركة مساهم لصالح طرف ثالث (أو مساهم آخر) إلا في الحالات المنصوص عليها صراحة في القانون (كحالة إلغاء DPS مثلاً).
غير أن الفصل 190 من القانون المتعلق بالشركة المساهمة ينص على أنه “إذا قررت الجمعية العامة ذلك صراحة وإذا لم يكتتب بعض المساهمين في الأسهم التي كان لهم الحق فيها بالصفة غير القابلة للتخفيض، فإن الأسهم المتاحة بذلك تُنسب للمساهمين الذين اكتتبوا بالصفة القابلة للتخفيض في عدد أسهم أعلى، بنسبة حصتهم في رأس المال وفي حدود طلباتهم”.
ماذا يحدث إذا لم تكن الاكتتابات بالصفة القابلة للتخفيض كافية؟
يعالج القانون هذه الإشكالية في الفصل 192 من القانون المتعلق بالشركة المساهمة. إذا لم تستوعب الاكتتابات بالصفة غير القابلة للتخفيض، وعند الاقتضاء التوزيعات بالصفة القابلة للتخفيض، مجمل الزيادة في رأس المال، فللجمعية خياران:
- يُنسب الرصيد وفق قرارات الجمعية العامة؛ كأن يُعرب أحد المساهمين عن رغبته أثناء الجمعية فتنسب له هذه الأسهم فورًا (شريطة توقيع نشرة اكتتاب وتحرير المبلغ)؛
- يمكن للجمعية أيضًا أن تقرر حصر الزيادة في المبلغ المكتتب فيه (شريطة أن تكون الجمعية السابقة قد نصت على هذه الإمكانية)؛
- يمكن للجمعية أن تقرر أن الزيادة غير صحيحة وتقرر إلغاءها.
حساب حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS)
تقابل قيمة حق الأفضلية في الاكتتاب خسارة القيمة التي يتكبدها كل سهم قديم نتيجة إصدار أسهم جديدة.
وعليه، DPS هو النسبة بين المبلغ المترتب عن الزيادة في رأس المال ورأس المال الأصلي.
مثلاً، عندما ينتقل رأس المال من 40 مليون درهم إلى 50 مليون درهم: 10 م / 40 م = 1/4. وبالتالي يحق للمساهمين الاكتتاب في سهم جديد مقابل كل أربعة أسهم قديمة يملكونها.
يمكن إلغاء حق الأفضلية في الاكتتاب. فما المقصود بذلك؟
كيف يتم إلغاء DPS؟
بداية، للاستفادة من حق الأفضلية في الاكتتاب يجب بالضرورة أن تكون مساهمًا في الشركة، أي مالكًا لأسهم. وهذا الحق منصوص عليه فقط للزيادة في رأس المال نقدًا وهو اختياري للمساهمين.
هو حق مشروع لكل مساهم. وعليه، يمكن للمساهم إما إعمال حقه بالمشاركة في الزيادة في رأس المال، أو التنازل عنه في السوق. وفي هذه الحالة الثانية، يحصل على تعويض مالي نظرًا لعدم مشاركته في الزيادة في رأس المال.
من جهة أخرى، يتمتع المساهمون، بنسبة عدد أسهمهم، بحق الأفضلية في الاكتتاب في الأسهم النقدية المصدرة لإنجاز الزيادة في رأس المال. ويخضع ممارسة هذا الحق لأجل محدد وشروطه تحددها الجمعية العامة الاستثنائية للشركة عند الزيادة في رأس المال.
يمكن أن يتم الحفاظ على حق الأفضلية في الاكتتاب عند الزيادة في رأس المال إما عبر الاكتتاب بالصفة غير القابلة للتخفيض أو بالصفة القابلة للتخفيض.
- أولاً، الاكتتاب بالصفة غير القابلة للتخفيض: يمكن لأصحاب حق الأفضلية في الاكتتاب الاكتتاب في الأسهم خلال فترة الاكتتاب في حدود DPS المتاح لديهم. ولا يمكن للجمعية تخفيض عدد الأسهم الممنوحة في هذا الحد.
- ثانيًا، الاكتتاب بالصفة القابلة للتخفيض، ويعني أن المساهمين الذين يملكون حق الأفضلية يمكنهم الاكتتاب في عدد يفوق حقهم التفضيلي. وفي هذه الحالة، تمنحهم الجمعية الأسهم غير المكتتب فيها بالصفة غير القابلة للتخفيض بنسبة اكتتاباتهم.
يمكن للمساهمين الحفاظ على هذا الحق كما يمكنهم التنازل عنه. فضلاً عن ذلك، يمكن إلغاء هذا الحق.
التنازل عن DPS وإلغاؤه
حق الأفضلية في الاكتتاب هو حق شخصي وبالتالي يمكن لصاحبه أن يقرر استعماله أو لا.
التنازل عن حق الأفضلية في الاكتتاب
يمكن لصاحب حق الأفضلية في الاكتتاب التنازل عن ممارسة حقه. ويتجلى هذا التنازل في رفض استعماله ببساطة أو في التنازل عنه.
فعلاً، حق الأفضلية في الاكتتاب قابل للتفاوض. ولا يمكن للنظام الأساسي أن يقرر منع التنازل عن هذا الحق.
إلغاء حق الأفضلية في الاكتتاب
يمكن للجمعية العامة التي تقرر الزيادة في رأس المال أن تلغي حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS). ويمكنها ذلك إما بالنسبة لمجمل الزيادة في رأس المال أو لبعض شرائحها. وتبت بناء على تقرير مجلس الإدارة أو مجلس الإدارة الجماعية وتقرير مراقب أو مراقبي الحسابات.
يمكن للجمعية العامة إلغاء هذا الحق لصالح شخص أو عدة أشخاص ويجب ذكر الإلغاء في جدول الأعمال تحت طائلة البطلان. ويجب على جميع المساهمين التصويت على إلغاء حق الأفضلية في الاكتتاب بالإجماع.
ينص القانون على تقرير من مراقب الحسابات في حالة إلغاء DPS. وعليه، يجب على مراقب الحسابات أن يشير في تقريره إلى:
- رأيه في الأسباب التي تدعو إلى الإلغاء؛
- ما إذا كانت أسس الحساب المعتمدة لتحديد سعر الإصدار دقيقة وصادقة؛
- رأيه حول حماية المساهمين الأقلية.
ما يجب استخلاصه
- حق الأفضلية في الاكتتاب، في المغرب، هو حق خاص بالمساهم.
- يمكن للجمعية إلغاء حق الأفضلية في الاكتتاب.
- يتيح هذا الإلغاء تسهيل دخول مستثمرين مهمين ضمن مساهمي المقاولة.
- يمكن للجمعية العامة الاستثنائية إلغاء DPS. ويُبدي مراقب الحسابات رأيه في هذا الإلغاء.
- يمكن لكل مساهم التنازل عن DPS أو التخلي عنه.
استعينوا بفرق Upsilon Consulting لضمان مطابقة عملياتكم. اطلبوا عرض أسعار عبر الإنترنت.
الأسئلة الشائعة
ما هو حق الأفضلية في الاكتتاب (DPS) في المغرب؟
DPS هو حق يُمنح للمساهمين الحاليين للاكتتاب بأولوية في الأسهم الجديدة المصدرة عند الزيادة في رأس المال. يحمي هذا الحق المساهمين من تخفيف مشاركتهم وهو مؤطر بالقانون 17-95 المتعلق بالشركات المساهمة في المغرب.
هل يمكن التنازل عن حق الأفضلية في الاكتتاب في المغرب؟
نعم، يمكن للمساهم التنازل عن ممارسة DPS أو التنازل عنه لطرف ثالث. ولا يمكن للنظام الأساسي للشركة منع هذا التنازل، وDPS قابل للتفاوض بحرية خلال فترة الاكتتاب.
ما هي شروط إلغاء DPS في المغرب؟
يجب التصويت على إلغاء DPS بالإجماع من طرف الجمعية العامة الاستثنائية وذكره في جدول الأعمال تحت طائلة البطلان. ويجب على مراقب الحسابات إصدار تقرير مؤسس حول أسباب الإلغاء وصدق أسس حساب سعر الإصدار.
في أي حالات يكون من المفيد إلغاء DPS؟
يكون إلغاء DPS مفيدًا بشكل خاص عندما ترغب الشركة في تسهيل دخول مستثمرين استراتيجيين أو مؤسساتيين مهمين ضمن مساهميها، خاصة عند الزيادة الموجهة في رأس المال. كما يتيح تسريع عمليات جمع الأموال بتجنب الآجال المرتبطة بممارسة حق الاكتتاب من طرف المساهمين الحاليين. ويجب أن يُصوَّت على هذا القرار من طرف الجمعية العامة الاستثنائية، مع تقرير مؤسس من مراقب الحسابات حول صدق سعر الإصدار وحماية المساهمين الأقلية.
المصدر: تحليل صلاح الدين يتيم، خبير محاسب — Upsilon Consulting
اقرأ أيضًا
